2011年7月24日星期日

三江化工

三江化工(2198)在二零一零年九月十六日在香港聯合交易所有限公司主板上市，主要從事生產及供應環氧乙烷及表面活性劑以及提供表面活性劑加工服務。

2010年報節錄
本集團之主要產品環氧乙烷及AEO表面活性劑的需求基本上保持強勁勢頭。中國國內生產總值於二零一零年增長幅度為10.3%，預期國內生產總值的增長勢頭於未來五年將維持於相若水平。中國於二零一零年的城市化比率預期為48.0%，而於二零零九年及二零零八年則分別為46.6%及45.7%。由於一般預期中國城市化比率於二零三零年前可能達65.0%，故本集團相信城市化增長趨勢將會持續。中國經濟增長及城市化迅速發展，導致生活水平有所改善，帶動衛生及清潔用品以及化妝品需求持續上升，而作為生產該等產品之主要原料環氧乙烷及AEO表面活性劑的需求亦直接得益。

於二零一零年，環氧乙烷之應用範疇已擴展至建築及水泥行業。除來自洗潔劑及清潔用品下游生產商的需求外，建築及水泥行業對環氧乙烷的需求亦不斷飆升。鑑於建築及水泥行業增加應用高效減水劑，故本集團預期於未來五年其對環氧乙烷之需求將為本集團收益之重要來源。在建築及水泥行業使用高效減水劑之主要目的為生產高強度混凝土及流態混凝土，用於大量加固結構，而本集團的環氧乙烷為高效減水劑之主要原料。

目前，本集團現已動工興建三江湖石第一期環氧乙烷生產線，三江湖石為本集團與獨立第三方湖南石油化學株式會社於二零一零年成立的中外合資公司。三江湖石第一期環氧乙烷生產設施的年度設計產能約為100,000公噸，而本集團有權按成本價購買三江湖石生產之所有環氧乙烷之50%。本集團預期該生產線將於二零一二年三月投入正式生產。

回顧年內收益約為人民幣1,582.5百萬元，較去年同期的收益約人民幣1,285.5百萬元增加約23.1%。收益增加主要由於環氧乙烷的銷售額於年內增加。
  
20102009
人民幣千元人民幣千元
收益1,582,5261,285,533
銷售成本-1,222,362-929,212
毛利360,164356,321
其他收入及收益50,18721,204
銷售及分銷成本-2,064-2,966
行政開支-63,510-37,473
其他開支-6,786-336
融資成本-19,087-32,915
分佔共同控制實體虧損-330-
除稅前溢利318,574303,835
所得稅開支-52,263-43,673
年內溢利266,311260,162
應佔：
母公司權益持有人266,126242,075
非控股權益18518,087
母公司權益持有人應佔每股盈利
基本人民幣34.82分人民幣37.43分



回顧年度內，本集團整體毛利率由截至二零零九年十二月三十一日止年度27.7%下降4.9%至截至二零一零年十二月三十一日止年度22.8%。相對地，本集團於二零一零年上、下半年整體毛利率的相比，有所改善，由二零一零年上半年19.3%增加6.4%至二零一零年下半年25.7%。導
致於二零一零年按年計算整體毛利率減少的主要因素有三個：1)計入本集團於二零零九年環氧乙烷加工服務的收益；2)計入中國海關總署自二零一零年一月一日起對進口乙烯徵收的2%關稅，其為本集團之額外銷售成本；及3)因環氧乙烷的市場供應在二零一零年上半年裡大幅飆升，導致在二零一零年上半年有價格下調壓力

於二零一零年，本集團環氧乙烷生產設施的使用率（即實際產量相對設計產能）達110%（二零零九年：117%），顯示於二零一零年及二零零九年本集團的環氧乙烷生產設施滿負荷生產。

今年，本集團加大力度推行多項嚴格的成本控制措施。於二零一零年上半年，本集團之主要原料乙烯受到多項因素帶動以致價格出現重大波動，其中包括但不限於中東乙烯供應波動、國際原油價格波動及全球乙烯的存貨量處於低水平。本集團的一般政策為盡量透過調整產品價格，減低原材料價格波動的影響。然而，誠如上文所述，於二零一零年上半年價格下調壓力限制產品價格調整的幅度，令本集團於二零一零年上半年的毛利率受到不利影響。為盡量減低乙烯短期價格波動帶來的不利影響，本集團已開始於二零一零年下半年，在中國浙江省嘉興市乍浦港本集團擁有的一幅土地上興建一個總儲存量約22,000立方米的額外乙烯儲罐，預期該乙烯儲罐將於二零一一年七月底╱八月初完成建造。藉着新的乙烯儲罐，本集團在不計及第三期環氧乙烷生產設施的新增產量的前題下，增加後備存貨量到可供兩個月使用的水平。在計及第三期環氧乙烷生產設施的新增用量的前題下，後備存貨亦達到可供1.5個月使用的水平。此舉將可令本集團的乙烯成本波動穩定下來，亦在相當程度上改善本集團的毛利率。


 
二零一零年所佔收益二零零九年所佔收益
全年百分比全年百分比
收益（人民幣千元）
環氧乙烷1,318,16883%925,11072%
表面活性劑156,21110%216,58517%
環氧乙烷加工服務--53,5804%
表面活性劑加工服務17,1271%12,8151%
其他91,0206%77,4436%
1,582,526100%1,285,533100%
銷量（公噸）
環氧乙烷127,658108,801
表面活性劑14,00824,276
環氧乙烷加工服務-15,672
表面活性劑加工服務38,33829,399
平均售價（人民幣）
環氧乙烷10,3268503
表面活性劑11,1528,922
環氧乙烷加工服務-3,419
表面活性劑加工服務 447436

2010201020092009變動
毛利率環氧乙烷表面活性劑環氧乙烷表面活性劑環氧乙烷表面活性劑
上半年19.50%16.20%36.60%19.00%-17.10%-2.80%
下半年25.30%22.40%25.10%17.00%0.20%5.40%
全年22.20%19.20%29.90%18.10%-7.70%1.10%



2011年5月25日三江化工宣布，擁有環氧乙烷生產年度設計產能60,000公噸的第三期環氧乙烷生產設施，在通過約3個星期的滿負荷試運行後，已於二零一一年五月二十四日投入商業運行。環氧乙烷總年度設計產能已增加了50%由120,000公噸增至180,000公噸。


假設每個月產量為120,000/12=10,000公噸。2011年下半年產量增加50%，那全年便是10,000*6+15,0006 = 150,000公噸環氧乙烷。2011年上半年環氧乙烷一公噸售價由11800-14000不等。以保守11800全年計，環氧乙烷2011年收益將會是11800*150000=1,770,000,000人民幣。假設其他產品的銷售價格不變，2011全年收益大概是2,034,358,000人民幣。2010年的純利率大約是16.83%, 比2009年的20.24%為低。用2010年純利率計2011的純，2,034,358,000*16.83% = 342,346,295 人民幣。每股盈利將會是 342,346,295 / 764317000 = 0.4479人民幣。

用7倍市盈率計，合理價是3.14人民幣
用8倍市盈率計，合理價是3.58人民幣






主席6月以1千萬左右一共增持4,506,000股, 作價介乎2.47-2.6，

大股東/董事/最高行政人員名稱
買入／賣出或涉及的股份數目
每股的平均價
持有權益的股份數目（請參閱上述＊註解）佔巳發行股本之百分比（％）有關事件的日期 (日／月／年)
管建忠50,000(L)HKD 2.600463,901,000(L)45.38(L)24/6/2011
韓建紅50,000(L)HKD 2.600463,901,000(L)45.38(L)24/6/2011
管建忠171,000(L)HKD 2.548463,851,000(L)45.37(L)22/6/2011
韓建紅171,000(L)HKD 2.548463,851,000(L)45.37(L)22/6/2011
管建忠857,000(L)HKD 2.533463,680,000(L)45.36(L)21/6/2011
韓建紅
857,000(L)HKD 2.533463,680,000(L)45.36(L)21/6/2011
管建忠1,747,000(L)HKD 2.438462,823,000(L)45.27(L)20/6/2011
管建忠471,000(L)HKD 2.473461,076,000(L)45.10(L)17/6/2011
管建忠
170,000(L)
HKD 2.476
460,605,000(L)
45.06(L)16/6/2011
管建忠60,000(L)
HKD 2.513
460,435,000(L)
45.04(L)15/6/2011
管建忠10,000(L)
HKD 2.520
460,375,000(L)
45.03(L)14/6/2011
管建忠970,000(L)
HKD 2.491
460,365,000(L)
45.03(L)13/6/2011
管建忠20,000(L)
HKD 2.585
459,395,000(L)44.94(L)10/6/2011



其他新聞
2011年6月1日三江化工宣布投資備忘錄，三江化工將在中國浙江省海鹽經濟開發區投資建設一組擁有環氧乙烷生產年度設計產能200,000公噸的生產設施



財務報表

2010年報
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110401/LTN201104011791_C.pdf
發佈者： 於
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